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君正收购ISSI获证监会批准!中国CPU第一股迈入新征程

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发表于 2019-11-15 06:58 AM | 显示全部楼层 |阅读模式
北京君正收购北京矽成(简称ISSI)重大资产重组收购案终于尘埃落定。11月14日,证监会上市公司并购重组委对北京君正发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核,获有条件通过。

这意味着,历时近一年之久的北京君正收购ISSI取得实质性进展,这桩72亿并购案,距离资产交割仅剩一步之遥。北京君正将根据重组方案,实现对北京矽成的有效控制,将把自身在处理器芯片领域的优势与目标公司在存储器芯片领域的强大竞争力相结合,形成“处理器+存储器”的技术和产品格局。



ISSI前三季度营收2.93亿美元,完成预测收入的72.29%

今年5月份,北京君正发布重大资产重组方案调整公告称,公司及/或其全资子公司合肥君正拟以发行股份及/或支付现金的方式购买屹唐投资、华创芯原、上海瑾矽、民和志威、闪胜创芯、WM、AM、厦门芯华持有的北京矽成59.99%股权,武岳峰集电、上海集岑、北京青禾、万丰投资、承裕投资持有的上海承裕100%财产份额。

本次交易完成后,北京君正将直接持有北京矽成(ISSI)59.99%股权,并通过上海承裕间接持有北京矽成40.01%的股权,直接及间接合计持有北京矽成100%股权。

据了解,ISSI于2015年12月从纳斯达克退市,中国资本正式完成对ISSI的私有化收购,北京矽成同时完成对ISSI的私有化交易,交易对价为7.83亿美元。而本次交易对价为72.00亿元,根据本次重组信永中和出具的北京矽成2018年财务报表计算,市盈率为29.40倍,远低于私有化时的市盈率。具体情况如下:



截至2018年末,北京矽成总资产和归母净资产分别较2015年末增长18.29%和21.09%;2018年北京矽成营业收入和归母净利润分别较2015年增长48.64%和314.68%。北京矽成目前的财务状况较私有化时有显著提高。



2018年,北京矽成营业收入为287,724.41万元,较2017年增加36,517.98万元,同比增长14.54%;净利润为24,488.94万元,较2017年增加18,473.18万元,同比增长307.08%。2018年,北京矽成的收入增加,主要原因为:伴随着2017年以来集成电路市场景气度的整体提升,北京矽成主营的存储芯片和模拟芯片销售实现稳步增长,尤其是FLASH和ANALOG,2018年分别较2017年增长80.21%和116.63%,且占主营业务收入的比重也逐年增长,具有较高的成长性。2018年,北京矽成净利润较2017年增长307.08%,主要系受主营业务的毛利增加和所得税费用降低所致。

可见,2018年北京矽成营业收入上升,使得当年毛利金额较2017年增加8,763.24万元。尤其是FLASH和ANALOG,受客户需求和销售均价的提升,2018年分别实现毛利12,534.12万元和15,488.42万元,较2017年分别增长82.29%和120.05%,表现出了较高的成长性,进一步夯实了北京矽成的业绩。

根据北京矽成2019年1-9月未经审计的财务报表并调整至业绩承诺口径,北京矽成2019年1-9月实现营业收入约29,279万美元,已完成预测收入40,500万美元的72.29%;净利润约3,534万美元,已完成承诺业绩4,900万美元的72.12%。同时在业绩承诺口径下,北京矽成2018年1-9月营业收入占全年比例为74.36%,净利润占全年比例为76.64%,综合考虑2018年三季度起存储芯片行业下行北京矽成业绩有所下降、2019年三季度起行业逐渐回暖北京矽成业绩有所回升且未来预计保持繁荣等情况,本次业绩承诺具有可实现性。

DRAM/SRAM位居全球前列,加大中国市场布局和落地

ISSI的主营业务为高集成密度、高性能品质、高经济价值的集成电路存储芯片及模拟芯片,产品主要面向专用领域市场,被广泛使用于汽车及工业级应用。ISSI存储芯片产品在DRAM、SRAM领域保持全球领先地位,根据第三方机构IHS统计,2014年,标的公司的SRAM产品收入在全球SRAM市场中位居第二位,仅次于赛普拉斯;DRAM产品收入在全球DRAM市场中位居第九位,与三星、海力士、美光、华邦电子等国际一流厂商一同处于行业领先地位。

北京矽成的主要产品被广泛使用于汽车及工业级应用。在技术更新方面,与消费类产品具有产品生命周期短、更新迭代快的特点不同,汽车及工业市场中单一品种(如1Gb的DDR3芯片)的供货生命周期一般长达7-10年。当消费级DRAM芯片逐步从19nm向18nm、17nm工艺逐步演进时,汽车和工业所使用宽温区、高品质DRAM芯片还在二十几纳米工艺上演进,每一次更新换代(如从1Gb、2Gb的DDR3更换至4Gb、8Gb的LPDDR4芯片)均需要3到5年才能传导至终端的汽车和工业用户。

北京君正披露,相比DRAM行业中的龙头企业,北京矽成不具备晶圆制造、测试、封装的生产工序,相关环节需外包给其他厂商。作为轻资产的纯芯片设计企业,北京矽成更能发挥自身研发特长,优化客户技术支持服务体验,并专注于汽车、工业等专用领域,无需对生产设备、制造流水线、先进制程生产工艺研发等进行巨额资本投入并承担相关风险。由于专用领域DRAM存储芯片产品的品种较多、稳定性要求较高,需要长期供货,三大行业龙头企业对专用领域市场投入有限,为具备丰富行业经验的北京矽成提供了合适的发展空间。

另外,在SRAM方面,凭借优质的技术支持服务,近年来北京矽成在全球SRAM市场的占有率有所提升,在行业内的竞争实力也随之得到有效增强。北京矽成的SRAM产品包括同步、异步,HyperSRAM等众多型号,主要面向于汽车、工业应用,以及需要高品质SRAM芯片的IoT和消费电子市场。

北京矽成的主要目标市场是汽车和工业市场,公司在该领域已取得较大成果,具备市场前景广阔、技术优势突出、产品丰富优质、服务完善高效等优势,且具备多样的销售渠道与优质的供应链,形成靠前的市场排名和良好的市场口碑。随着人工智能、物联网、5G的发展,北京矽成认为这些应用在汽车和工业市场的前景广阔,北京矽成会重点开拓上述应用市场。

在当前大陆半导体市场发展环境下,电动汽车、混合动力汽车以及工业自动化等都是中国大陆的重点发展方向。北京矽成自私有化ISSI以来积极推进产业落地,未来也会加大对中国市场的拓展以及加速相关产业落地的进度,分享中国半导体市场的快速发展。

北京君正认为,北京矽成的收入和业绩波动与行业发展背景相符合,具备合理性。北京矽成经营措施北京矽成作为半导体存储芯片市场前列的设计公司,产品涵盖DRAM、SRAM、FLASH与ANALOG系列,其中DRAM、SRAM产品市场稳定发展,近年来均位居全球市场前列;同时,北京矽成在技术与产品的研发方面保持稳定投入,公司不断推出专用领域存储芯片行业技术水平领先的研发成果,产品具有较强的技术优势。

尤其是在半导体及汽车电子等领域的市场行情复苏的背景下,预计北京矽成整体业务规模后续将稳定提高;同时,北京矽成也会继续优化管理以进一步提高盈利能力,预计后续毛利率将稳定提高,北京矽成的业绩承诺具备可实现性。

形成“处理器+存储器”格局,迈入发展新阶段

行业周知,北京君正是中国CPU上市第一股,以出色的低功耗芯片技术和团结的管理团队在业内著称。先前一直在消费电子领域耕耘,现在重点向物联网、智能视频等新兴领域拓展,并在智能穿戴、智能安防、智能家居市场战绩颇丰。

在行业人士看来,本次交易属于对同行业优质企业的整合收购,交易完成后可以形成良好的规模效应;一方面,该收购符合国家大力发展存储芯片的战略方向;另一方面,将推动我国IC企业做大做强。

尤其是,存储芯片产品从设计到实现收入需要经历较长的研发周期及经验积累,以及繁复的质量认证,而由于行业显著的激烈竞争和规模效应,导致在收入达到一定规模前,较难为企业带来实际的盈利效果。因此,完全通过自主研发填补国内存储芯片领域的空白是一个漫长而挑战重重的道路。

而收购标的ISSI凭借多年来对产品研发的大力投入以及对全球存储芯片市场的不断开拓,积累了大量的技术储备并形成了覆盖全球的销售网络,在国际市场具备较强的竞争力。双方通过产业并购和资源整合,可以快速聚集已经具有盈利能力的、具有国际先进技术水平的存储芯片技术和资源,缩减差距,推动我国存储芯片早日实现进口替代化进程。

具体来看,北京君正通过本次并购可以获得先进的技术、知识产权和专利以及经验丰富的技术和管理人员,从而获得研发成本的降低和研发周期的缩短。其次,对于公司的经营规模、行业地位、市场占有规模,通过产业并购可以得到大幅提升,发挥规模化效益,寻求利益最大化。

本次交易完成后,随着北京君正将实现对ISSI的控制与融合,公司ISSI在现有的供应链、客户资源和销售渠道上形成积极的互补关系,借助彼此在国内和海外市场积累的研发实力和优势地位,实现业务上的有效整合。同时,通过对北京君正现有芯片产品品类的扩充,并将产品适用领域拓展至专用级应用市场,市场应用及市场占有率也将进一步增长。

北京君正也表示,本次交易系对集成电路产业同行业公司的产业并购,公司将把自身在处理器芯片领域的优势与目标公司在存储器芯片领域的强大竞争力相结合,形成“处理器+存储器”的技术和产品格局。

随着北京君正收购北京矽成正式生效并将实现有效整合后,中国CPU上市第一股也将迈入发展新阶段!
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